近日，被业界称为半导体“独角兽”的上海超硅科创板IPO获受理。
据招股书披露，本次公司拟募集资金49.65亿元，其中拟将29.65亿元募资投向“集成电路用300mm薄层硅外延片扩产项目”，然而该扩产项目面临双重质疑：其一，公司2024年300mm硅片产能利用率仅四成，因生产规模未达设计产能，计提存货跌价4.33亿元；其二，在近三年全球半导体硅片市场萎缩14%的背景下，逆势扩产应更加谨慎。
此外，IPO关键期董秘与财务总监相继离职，叠加实控人陈猛夫妇以12.04%持股通过特别表决权掌控51.78%表决权，公司治理稳定性或存在一定风险。
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一年净亏13亿元 拟募资49.65亿元
招股书显示，上海超硅主要从事全球半导体市场需求最大的300mm和200mm半导体硅片的研发、生产、销售，同时公司还从事包括硅片再生以及硅棒后道加工等受托加工业务，已经发展为国际知名的半导体硅片厂商。
据悉，上海超硅也是国内最早从事集成电路大尺寸硅片的企业之一，是国家级高新技术企业，曾获评专精特新“小巨人”企业、知识产权优势企业，还曾入选2024全球独角兽榜。
值得关注的是，上海超硅是一家未盈利企业。2022年至2024年，上海超硅营收分别为9.21亿元、9.28亿元、13.27亿元；归母净利润分别为-8.03亿元、-10.44亿元、-13亿元；扣非后净利润分别为-8.60亿、-10.41亿元、-13亿元。
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据招股书披露，本次公司拟募集资金49.65亿元，投向集成电路用300mm薄层硅外延片扩产项目、高端半导体硅材料研发项目，以及补充流动资金。其中，公司拟将29.65亿元募资投向“集成电路用300mm薄层硅外延片扩产项目”。
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上海超硅拥有设计产能70万片/月的300mm半导体硅片生产线以及设计产能40万片/月的200mm半导体硅片生产线。其中，300mm半导体硅片产品包括抛光片和外延片，200mm半导体硅片产品包括抛光片、外延片、氩气退火片以及SOI硅片。
风口财经记者注意到，截至2024年末，公司12英寸（300mm）硅片产能为28万片/月，为设计产能四成；8英寸（200mm）硅片产能为35.94万片/月。
2022年至2024年，上海超硅的存货跌价准备金额分别为 2.47亿元、3.09亿元和4.33亿元。公司在招股书中表示，计提存货跌价准备的原因主要是公司 300mm 硅片生产规模未达设计产能，导致其生产成本仍高于销售市价，从而产生存货跌价准备。
另外，近几年全球半导体硅片市场处于萎缩状态。剔除汇率波动，全球半导体硅片销售额已由2022年的961.11亿元收缩至2024年的826.67亿元，降幅为14%。
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鉴于半导体硅片市场行情以及生产线产能利用率不足，上海超硅29.65亿元募资项目的必要性和可行性存疑，6月17日，风口财经记者联系到上海超硅方面，截至发稿，尚未获得有效回应。
董秘、财务总监于辅导期离职
上市进程显示，2021年6月，上海超硅曾接受中金公司辅导，首次冲刺科创板IPO，随后因“战略调整”暂停；2024年8月，这家公司更换辅导机构为长江保荐，再次进行辅导备案登记，并于今年3月顺利完成两期辅导工作，最终于近日递交招股书获受理。
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值得注意的是，辅导期间，公司董事会秘书王全胜、财务总监王锡谷分别于2024年9月、2024年12月离任。
董秘和财务总监是公司管理团队的重要成员，关键时期，二人相继离职可能使监管机构和投资者对公司管理团队的稳定性产生怀疑。对于该方面的疑问，上海超硅方面未给予有效回应。
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此外，上海超硅较为依赖大客户。
招股书显示，2022至2024年，上海超硅向前五名客户的合计销售金额分别约5.16亿、5.41亿、8.45亿元，分别占当期营业收入比例为56.04%、58.33%、63.66%。
引人关注的是，上海超硅称“已与全球前20大集成电路企业中的18家建立了批量供应的合作关系”，为何随着大客户增多，客户集中度不降反升？对于大客户流失风险，公司又该如何应对？
特别表决权机制治理风险
上海超硅是一家具有特殊股权架构的公司。
本次发行前，上海超硅采用表决权差异安排，实际控制人陈猛及其控制的上海沅芷、上海沅英所持公司股份1.39亿股设置为特别表决权股份（“A类股份”），剩余股东所持公司股份为普通股份（“B类股份”），每一A类股份拥有的表决权数量为每一B类股份拥有表决权数量的8倍。
陈猛及其控制的平台上海沅芷、上海沅英合计持有公司 11.78%股份。设置特别表决权股份后，陈猛控制的A类股份表决权占公司表决权总数的比例为51.64%。
陈猛。图片来源：公司网站
此外，王晓辉（陈猛配偶）直接持有上海超硅股权比例为0.26%，对应控制上海超硅表决权比例为0.14%。陈猛、王晓辉夫妇合计控制上海超硅表决权比例为51.78%。
实际上，上海超硅存在特别表决权（2023年设立）运行时间较短的公司治理风险。
特别表决权机制下，公司控股股东及实际控制人能够决定公司股东会的普通决议事项，对股东会特别决议事项也能发挥较大影响，受此影响，除控股股东及实际控制人外的其他股东通过股东会对公司重大决策的影响会受到一定程度的削弱。
因此，如何防范特别表决权机制滥用，也是上海超硅重点应对的问题。
招股书显示，上海超硅创始人、总裁、董事长陈猛，出生于1971年2月，系四川省成都市成华区人，1999年7月中国科学院金属研究所博士毕业，2001年1月中国科学院上海微系统与信息技术研究所博士后出站，拥有35年半导体行业经验，曾主导中国首批商业化SOI硅片研发，并创立国内唯一SOI生产基地上海新傲科技。
2008年7月，陈猛的配偶王晓辉出面，设立上海超硅的前身超硅有限。彼时，国内的大尺寸硅片国产化率几乎为零。陈猛选择从技术难度最高的300mm硅片切入，避开低端红海竞争，直接对标国际巨头，成为国内最早专注于200mm-300mm（8英寸-12英寸）大尺寸硅片研发生产的企业之一。
（大众新闻·风口财经记者 张亭旺）
